2025年經濟工作怎麽幹？最新解讀來了！

編者按：2024年，中國經濟頂壓克難，經濟運行總體平穩、穩中有進。近日，中國財經報特邀專家學者，回顧2024年經濟工作，展望2025年經濟形勢，為我國經濟高質量發展建言獻策。

更加積極的財政政策四大取向

中央財經大學財稅學院教授⠧™𝥽婋’

2024年我國實施的積極財政政策，具有係統性、協同性、精準性三大特征，為推動經濟回升向好發揮了重要作用。當前，我國經濟發展中人口規模巨大、體製優勢明顯、內需潛力充沛的優勢沒有發生改變，為我國2025年實施更加積極的財政政策提供了很好的基礎和條件。

2024年財政政策三大特征

一是係統性。2024年9月26日召開的中央政治局會議強調，要加大財政貨幣政策逆周期調節力度。為此，我國適時推出一攬子增量財政政策，規模大、政策效應發揮時間長。在市場信心不足、預期不穩的背景下，一攬子增量財政政策的出台，有助於從根本上改善市場預期、增強市場主體信心，促進經濟盡快釋放潛在增長動能。

二是協同性。本輪增量財政政策是在市場信心不足、居民部門持續“降杠杆”的背景下推出的。一攬子增量財政政策的推出，一是避免了財政支出與民爭利的“擠出效應”；二是市場利率水平較低，增加超長期特別國債和地方債發行，有助於控製財政融資成本，可以利用債務工具更好地對社會資金實現更高效率的跨期配置，有效打破貨幣政策在擴張時期“推繩子效應”難以發揮作用的窘境，進一步提升財政貨幣政策的係統集成效應。

三是精準性。2024年國慶節前，我國加大對重點群體的保障力度，除了向困難群眾發放一次性生活補助，還針對學生群體加大了獎優助困力度，使2024年度本專科生的國家獎學金名額翻倍，同時提高了本專科生的獎勵標準。這些舉措進一步提高了積極財政政策支出的精準性。由於困難群體和學生群體的邊際消費傾向更高、消費能力更強，上述舉措提高了社會整體消費能力和水平。同時，堅持社會主義價值取向，防止產生“福利病”。我國財政政策實現了保障黨中央治國理政、當家理財和站穩人民立場、強化逆周期調節三者之間的高度統一。此外，加大對學生群體的獎助力度，有助於提高社會整體創新水平，增強我國高質量發展的成色和後勁。

科學認識當前經濟發展形勢

近年來，我國經濟增速走低、人口規模達峰、人口老齡化程度加深，這是導致社會預期轉弱、信心不足的深層次原因。正視困難挑戰，有助於我們進一步做好2025年的財政工作。

第一，就經濟增速來看，盡管我國2024年5%左右的經濟增速比前些年有所走低，但這一經濟增速是在我國經濟體量不斷加大的背景下實現的。我國2024年18萬億美元左右的經濟規模與2014—2015年美國的經濟規模大體相當，彼時美國的經濟增速為2%—3%。此外，國際貨幣基金組織（IMF）預測的2024年、2025年的全球平均增速為3.2%；2024年10月底聯合國貿發會議發布的《2024年貿易和發展報告》預測，2024年和2025年世界經濟預計均增長2.7%。不難看出，在全球平均增速有所走低的背景下，我國5%左右的經濟增速“含金量”十足。

第二，就人口狀況來看，盡管一些亞洲國家人口規模不斷攀升，但是其勞動人口規模到2040年前都很難超越中國，我國的“人口紅利”沒有消失，“人才紅利”正在形成。這一點在國際貿易格局中也得到了很好的反映，2023年全球出口總額為23.8萬億美元、下降4.6%，同期印度出口額僅為4312.6億美元，同比下降4.7%，而2023年我國出口規模達到3.38萬億美元，占全球市場份額超過14%，連續15年保持全球第一。

第三，我國的經濟增長是在物價水平較低的背景下實現的高質量發展。近年來，我國“雙碳”戰略持續深入推進，黨的二十屆三中全會強調，要建立能耗雙控向碳排放雙控全麵轉型的新機製。不難看出，我國當前和未來的經濟增長已經逾越了單純追求規模擴張的發展階段，實現了量的適當擴張與質的有效提升之間的兼顧和統籌。

2025年更加積極財政政策的四大取向

2025年實施更加積極的財政政策，要在發揮好財稅體製改革牽引作用和更好發揮財政資金的帶動放大效應等方麵集中發力。

第一，要進一步提高財政赤字率。近年來，我國財政赤字水平通常保持在3%左右的水平。應該看到，盡管理論界認為3%的財政赤字率是國際警戒線，但是在實踐中，歐美日等主要經濟體赤字率常年在3%以上。赤字屬於典型的逆周期財政調節政策，未來隨著經濟進一步發展，現在暫時提高的財政赤字在經濟高漲期會被自然消化。

第二，發揮好財政資金保基本的功能。適時適當提高退休人員基本養老金、城鄉居民基礎養老金、城鄉居民醫保財政補助標準，打消老百姓在醫療、養老等基本公共服務等方麵的後顧之憂，給予居民穩定預期，讓老百姓敢消費、能消費。同時，支持城鄉區域融合發展，持續鞏固拓展脫貧攻堅成果，通過保基本和促進區域協調發展“兩大抓手”，釋放穩增長的巨大潛力。

第三，錨定高質量發展目標不放鬆。在我國新能源汽車蓬勃發展的同時，應該逐漸提高享受相關稅收優惠政策的基礎標準，在引導相關行業高質量發展的同時，推動相關稅收優惠政策逐步退坡。同時，應當研究新能源汽車道路裏程稅，形成更加合理的道路使用成本負擔機製。此外，要支持現代產業體係建設，著力培育新質生產力，深入實施專精特新中小企業獎補政策，通過財稅政策引導相關行業高質量發展。

第四，要持續深化財稅體製改革，發揮好財稅體製的牽引作用。一是要適度加強中央事權和支出責任，治理好內卷式惡性競爭，營造良好的財稅營商環境。二是要進一步調動地方政府和市場主體的積極性、主動性，推動形成既“放得活”又“管得住”的經濟秩序。

化債與發展平衡下的 地方債特點與展望

中誠信國際信用評級有限責任公司研究院執行院長、中國人民大學國發院政府債務研究中心聯席主任⠨⁦𕷩œž

中誠信國際信用評級有限責任公司研究院高級研究員⠩–†彥明

2024年，內外部形勢複雜嚴峻，我國經濟運行總體平穩、穩中有進，地方政府債券（以下簡稱地方債）作為宏觀調控的重要發力點，發行規模再創曆史新高，投向範圍領域持續拓寬，持續助力穩增長、補短板、擴內需。同時，“6+4+2”化債“組合拳”落地，以特殊再融資債為主的新一輪地方債務置換開啟，積極助力減輕地方壓力、暢通經濟循環。展望未來，地方債發展應穩步擴容、優化結構、完善管理，助力有效帶動更多社會投資，著力推動高質量發展。

發行規模再創新高，發行節奏“前慢後快”

在積極財政政策“適度加力”的要求下，2024年我國安排了4.62萬億元的新增地方債務限額，其中，專項債3.9萬億元，較上年增加1000億元，創曆史新高；一般債7200億元，與上年持平。2024年11月，全國人大常委會批準一次性增加6萬億元地方政府債務限額，分3年實施用於置換存量隱性債務。在新增債務限額保持較高水平的背景下，2024年共發行地方債9.79萬億元，同比增長4.9%；截至2024年末，地方債存量規模突破47萬億元。

從發行節奏看，2024年地方債發行“先慢後快”，受2023年增發國債部分額度結轉2024年使用、超長期特別國債落地以及一攬子化債推進中重點省份投融資受限等影響，上半年發行進度整體偏慢。伴隨第二批地方債新增額度下達，以及在7月中央政治局會議“加快專項債發行使用進度”的要求下，三季度地方債發行明顯提速，發行規模達全年最高；四季度伴隨2萬億元置換額度快速落地，地方債發行規模保持較高水平。

從發行結構看，新增債發行規模有所增長但占比繼續回落，2024年共發行4.72萬億元，同比增長1.3%，其中，新增專項債4.02萬億元，同比增長1.6%，占全部地方債比重達41%，較上年回落1.3個百分點。在新一輪大規模化債政策的推動下，再融資債發行規模及占比均創曆史新高，2024年共發行5.07萬億元，同比增長8.4%；占地方債比重較上年提高1.7個百分點，占比51.8%。

投向領域持續拓寬，用作資本金比例提升

一方麵，專項債實行投向領域“負麵清單”管理，投向領域持續拓寬，積極助力穩增長、補短板。2024年12月，國務院辦公廳印發《關於優化完善地方政府專項債券管理機製的意見》明確，專項債投向領域實行“負麵清單”管理，未納入“負麵清單”的項目均可申請專項債券資金，並強調允許專項債用於土地儲備和收購存量商品房用作保障性住房，這為專項債投向領域有序拓寬奠定了良好的製度基礎，有助於提升專項債資金使用效率，持續推動穩基建、惠民生、擴內需。具體來看，統籌推進新老基建建設、市政和產業園區基礎設施建設、交通基礎設施建設等傳統基建仍是專項債主要投向，以信息網絡建設為代表的新基建領域專項債資金占比以及民生服務領域專項債資金占比明顯提升。

另一方麵，專項債用作項目資本金範圍及比例繼續擴大，以期更好發揮“四兩撥千斤”作用。2024年，財政部門更加注重提升專項債引導帶動社會投資的能力，將衛生健康、養老托育、城市更新、保障性住房等納入專項債用作項目資本金範圍，專項債用作資本金的範圍擴大至22個領域。在一係列政策支持下，2024年超3000億元專項債用作項目資本金，占用於項目建設的新增專項債的比重約為10%，較上年提高約1個百分點，投資撬動能力有所提升。從投向領域看，專項債用作項目資本金的範圍集中在交通、市政產業園、水利等收益較好、投資拉動明顯的領域，上述領域合計占比超九成。

化債“組合拳”發力，助力減輕地方壓力

2024年9月底以來，麵對經濟運行中出現的新情況，我國及時推出了一攬子增量政策，其中，“6+4+2”化債“組合拳”是重頭戲。相比此前化債或局部呈現出的應急性、點狀式、片麵化特點，政策“組合拳”具有綜合性、針對性、協調性、創新性，體現出政策思路從“化債中發展”到“發展中化債”的轉變。從短期看，將大幅減輕地方政府流動性壓力、降低付息成本，助力地方政府資產負債表的修複；從中長期看，有利於激發地方活力，騰挪更多財力用於經濟轉型發展和民生領域補短板，同時也有助於提升政府信用，逐步增強市場主體信心。

在推進新一輪債務置換的背景下，2024年特殊新增專項債和特殊再融資專項債大規模發行。特殊新增專項債方麵，根據中誠信國際研究院不完全統計，用於化債、未披露“一案兩書”的特殊新增專項債全年累計發行超8000億元，江蘇、新疆等地發行規模較大。特殊再融資專項債方麵，11月以來，2萬億元用於置換存量隱性債務的特殊再融資專項債密集發行，除上海、廣東外全國其餘29省均有發行，其中，江蘇、湖南、河南、貴州等地發行規模較大。同時，發行成本進一步下行，加權平均發行利率為2.21%，較上一輪置換約低50基點，但發行利差有所走闊。此外，發行期限也進一步拉長，10年及以上期限占比達88.1%，較上一輪置換大幅提升約50個百分點。

穩步擴容、優化結構、完善管理，助力有效帶動更多社會投資

——穩步擴容、靠前發力，積極助力穩增長、擴內需、促投資。中央經濟工作會議強調2025年“實施更加積極的財政政策”，全國財政工作會議提出“安排更大規模政府債券”，穩增長需求下地方債將持續擴容。“提高財政赤字率，加大支出強度”是當前財政發力的重要抓手。中央經濟工作會議強調“增加地方政府專項債券發行使用”，以滿足專項債用途擴圍及穩增長、穩投資需求，同時避免資金滾續、市場波動風險。此外，財政發力的節奏十分重要，2025年地方債尤其是用於項目建設的專項債發行可適當靠前，盡早發揮穩增長效應。

——優化結構、重視效應，精準聚焦補短板、調結構、增後勁。總量擴容的同時，地方債投向領域也將精準優化並持續擴圍，積極保障重大戰略實施、更好適應經濟社會發展需求。其一，在加快發展新質生產力的背景下，經濟轉型發展中的重點領域仍需加大支持力度，專項債項目可重點向以人為本的新型城鎮化建設、以數字經濟為代表的新基建領域以及具有戰略性、前瞻性的新產業領域傾斜；其二，傳統基建領域存在的短板弱項仍需加力補足，專項債對地下綜合管廊、韌性城市建設、應急救災基礎設施建設等領域的支持力度仍需加大；其三，為落實“全方位擴大國內需求”的要求，專項債對物流、土地儲備、保障性住房等領域的支持力度有望加大。

——完善管理、提升效率，助力有效帶動更多社會投資。在中央經濟工作會議“以政府投資有效帶動社會投資”的要求下，需持續優化完善專項債管理機製，擴大投向範圍、提高發行使用效率、強化全流程管理。一是以專項債投向領域“負麵清單”管理為重要抓手，進一步擴大專項債投向領域及用作項目資本金範圍，還可研究地方自主選擇用作資本金領域的可行性，進一步提高地方的主動性、創造性。二是適度增加地方政府項目審核和管理自主權、靈活性，有序下放專項債項目審核權限，在前期11個地區試點的基礎上有序擴大適用範圍的同時，還可探索研究發債主體適度下沉的可行性，進一步提高債券發行使用效率。三是繼續強化“借用管還”全流程管理，在落實、落細常態化監管舉措的同時，建立完善政府資產負債表，健全完善專項債項目資產台賬，確保政府負債和項目資產平衡。此外，還應加快建立地方政府償債備付金製度、探索專項債提前償還等，不斷完善地方債償債保障機製。

經濟“軟著陸”進程中的國際金融市場

中國人民大學經濟學院原黨委常務副書記兼副院長、國家發展與戰略研究院研究員、中國宏觀經濟論壇主要成員⠧Ž‹晉斌

2024年，全球主要經濟體進入降息周期，地緣衝突博弈加劇，國際金融市場沉浸在全球經濟能否實現“軟著陸”疑慮中。主要發達經濟體雖曆經多次降息，政策性利率依然保持限製性立場，以平衡通脹和就業（增長）之間的風險；我國貨幣政策堅持支持性立場，降準降息助力經濟持續回升向好。地緣衝突加劇等因素導致國際市場波動性顯著加劇，相比2023年底，截至2024年12月31日，國際恐慌指數（VIX）上漲了39.4%。避險情緒以及美國經濟基本麵好於美元指數相關經濟體的經濟基本麵，導致降息周期中出現了強美元現象，對全球外匯市場產生了一定的壓力。以AI為代表的技術革命，影響了投資者的風險偏好，全球股市大多呈現出牛市狀態。

整體上，2024年國際金融市場展現出較強的韌性，不同市場、不同金融產品價格變化差異較大，反映了投資者對不同市場、不同產品預期的不同看法。

美歐開啟降息周期，利率依然有限製性且流動性收緊

2024年下半年以來，全球主要發達經濟體貨幣政策出現轉向，開啟了降息周期，以平衡通脹與增長之間的風險，但其金融市場的利率水平依然具有限製性。

美聯儲從2024年9月以來降息3次，總計降息100個基點，目前政策性利率為4.33%；歐洲央行從2024年6月以來降息4次，總計降息135個基點，目前政策性利率為3.15%。美元和歐元是主要的全球性跨境融資貨幣，在全球外匯儲備中占比接近80%，在全球貿易結算中占比超過70%。美歐開啟了降息周期，但國際金融市場上的利率水平依然處於相對高位。

從美歐央行資產負債表來看，相比2023年底，美聯儲和歐洲央行繼續縮表以收緊流動性。截至12月26日，2024年以來美聯儲縮表規模約0.83萬億美元。截至12月27日，2024年以來歐洲央行縮表規模約0.58萬億歐元。

國際金融市場處於增速放緩、通脹下行的經濟環境

2024年全球經濟增速放緩。2024年10月國際貨幣基金組織（IMF）發布的《世界經濟展望報告》（以下簡稱《報告》）預測，2024年全球經濟增長3.2%，略低於2023年的3.3%。其中，發達經濟體經濟增長1.8%，相比2023年提高0.1個百分點；新興市場和發展中經濟體經濟增長4.2%，相比2023年下降0.2個百分點。《報告》預計，發達經濟體的通脹率將從2023年的4.6%下降至2024年的2.6%，新興市場和發展中經濟體的這一數據將從8.1%下降至7.9%。2024年發達經濟體的高通脹得到了有效遏製，但新興市場的通脹率依舊處於較高水平。

從美歐經濟和物價水平來看，IMF（WEO）預計2024年美國經濟增速為2.8%；美聯儲在2024年12月份發布的《經濟預測摘要》中預測2024年美國經濟增速為2.5%。歐洲央行12月份預測歐元區2024年經濟增速為0.7%，較2023年上升0.3個百分點。2024年美歐通脹率顯著下行，2024年11月份美國居民消費價格指數（CPI）和私人消費支出價格指數（PCE）同比分別上漲2.7%和2.4%，核心CPI和核心PCE同比分別上漲3.3%和2.8%。2024年11月份歐元區反映通脹率的調和消費者物價指數（HICP）同比上漲2.2%，核心HICP同比上漲2.7%。相比此輪通脹的高點，美歐通脹率已經顯著下降，但仍高於2%，尤其是核心通脹率偏高。美歐通脹率顯著下降的原因主要有三：一是限製性利率水平降低了經濟總需求；二是能源價格下降，食品價格上漲幅度可控；三是全球供應鏈壓力消失。

2024年，美歐等發達經濟體經濟狀況好於預期，並未出現“硬著陸”或者明顯的經濟衰退，除通脹率的漸進持續下降外，主要得益於勞動力市場的彈性。11月份，美國失業率為4.2%，仍處於較低水平；私人部門員工時薪同比漲幅為4.0%。10月份，歐元區失業率為6.3%，創歐元區成立以來的新低，2024年三季度單位勞動力成本指數也較2023年四季度上漲了3.9%。勞動力市場保持韌性一方麵降低了經濟衰退的風險，另一方麵使得美歐核心通脹率下降相對緩慢。

避險情緒和風險偏好上行共存，投資者風格差異顯化

2024年以來，VIX指數顯著上行，黃金價格出現較大幅度上漲。截至12月31日，倫敦金現和COMEX黃金價格全年上漲幅度均超過27.0%，避險情緒也助推美元指數上行了約7.0%。

從美國市場來看，美聯儲降息但持續收緊流動性，整體上金融條件變得寬鬆。芝加哥分行全美金融條件指數（NFCI）顯示，2024年12月20日，NFCI為-0.60，低於年初的-0.49。2024年以來，美國經濟“軟著陸”預期和以AI為代表的技術革命提高了投資者的預期，導致2024年以來美國金融市場風險溢價的下降。美聯儲聖路易斯分行的數據顯示，穆迪Aaa級債券和十年期美國國債收益率之間的風險溢價（收益率差）從1月份的81個基點輕微下降至12月份的80個基點，盡管風險溢價在2024年全年出現了較大波動，最高時達100個基點，但仍明顯低於疫情前2019年全年的125個基點。

風險偏好上升助推了美歐股市及全球股市的上漲，全球股市總體表現出牛市氛圍。WIND數據顯示，截至12月31日，道瓊斯指數、納斯達克指數和標普500指數全年的漲幅分別為12.9%、28.6%和23.3%；歐洲股市大多也出現了不同程度的上漲；亞洲股市漲跌出現了分化，日經225指數和印度SENSEX30指數分別上漲了19.2%和8.2%，韓國綜合指數則下跌9.6%；中國股市自2024年9月下旬以來投資者情緒上揚，全年來看上證指數上漲12.7%，深證成指上漲9.3%，創業板指上漲13.2%，恒生指數上漲17.7%。從估值來看，截至12月31日，標普500指數、納斯達克指數和道瓊斯指數的市盈率（TTM）分別為28.42倍、45.71倍和33.55倍，分別比過去5年（2019—2023年）的均值上升8.2%、11.4%和35.2%；標普500指數、納斯達克指數和道瓊斯指數的股息率分別為1.22%、0.67%和0.93%，分別比過去5年（2019—2023年）的均值下降19.8%、17.1%和43.6%。

從債市來看，美國財政部數據顯示，10年期美國國債收益率從2024年初的3.95%上升至12月31日的4.58%，市場收益率依然處於高位。根據美聯儲達拉斯分行的測算數據，截至2024年11月，美國可交易國債規模約28.1萬億美元，賬麵浮虧仍高達1.61萬億美元，美國市場“股牛債熊”的格局並沒有因為美聯儲進入降息周期而改變。

全球外匯市場較大波動且存在分化

截至12月31日，2024年以來美元指數上漲了約7.0%，出現了降息周期中的強美元現象，全年美元指數有所波動且維持在100以上的高位運行，全球外匯市場出現了較大波動風險。2024年，歐元、日元、英鎊、加元、瑞郎、澳元和新西蘭元分別對美元貶值了6.2%、11.5%、1.7%、8.5%、7.8%、9.2%和11.8%，其中日元、加元、澳元和新西蘭元出現比較大幅度的貶值。在“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體的管理模式下，在大規模貿易順差的支撐下，人民幣匯率指數（CFETS）對美元貶值了近2.9%，在全球主要非美元貨幣中保持強勢。

此外，在強美元和世界經濟增速相對緩慢背景下，全球大宗商品價格大多出現不同程度的下跌。EIA數據顯示，截至12月20日，除了油價下跌外，相比2023年12月份，2024年11月份紐約商品期貨交易所的亨利樞紐（Henry Hub）天然氣現貨價格下降15.9%，下降幅度較大；2024年全年CBOT大豆、小麥和玉米價格分別下降22.2%、12.4%和2.5%；SHFE銅價上漲5.7%，SHFE螺紋鋼價下降21.0%，LME鋁價上漲6.9%，DCE鐵礦石價格下降5.5%。值得注意的是，加密貨幣如比特幣，由於受到特朗普勝選的監管放鬆和經濟不確定性等因素的影響，2024年以來價格繼續呈現出較大漲幅，12月17日觸及10.8萬美元，創曆史新高。

總體上，降息周期、地緣衝突以及未來全球經貿政策預期的不確定性成為影響2024年國際金融市場的三大因素，這些因素將在2025年進一步變化，並對國際金融市場的健康平穩運行提出新挑戰。

積極財政政策穩增長強信心

中國財政科學研究院研究員⠨𖙧揦˜Œ

2024年是實現“十四五”規劃目標任務的關鍵一年，麵對外部挑戰和內部轉型壓力，積極財政政策適度加力，提質增效，疊加年中一攬子增量財政政策，與其他宏觀政策協同發力，為順利完成經濟社會發展主要目標任務夯實基礎。2025年是“十四五”的收官之年，也是“十五五”的謀劃之年。按照中央經濟工作會議的部署，2025年財政政策將更加積極，持續用力、更加給力，與其他政策協同發力，與深化改革、完善體製機製形成共振，更加注重惠民生、促消費、增後勁，共同促進經濟持續回升向好。

2024年積極財政政策成效明顯

2024年積極財政政策加力提效，組合使用赤字、專項債、超長期特別國債、稅費優惠、財政補助等政策工具，疊加一攬子增量財政政策，著力擴內需、保重點、化風險，促進經濟持續回升向好。

一是加大財政支出強度。2024年安排財政赤字4.06萬億元，比上年年初預算增加1800億元；新增地方政府專項債務限額3.9萬億元，比上年增加1000億元；發行1萬億元超長期特別國債，用好2023年增發國債資金，全年一般公共預算支出規模達到28.55萬億元，疊加一攬子化債政策騰出的增量政策空間，持續保持較高的支出強度。同時，優化稅費優惠政策，用好稅式支出，持續實施研發費用加計扣除、先進製造業企業增值稅加計抵減、科技成果轉化稅收減免等政策，完善對製造業企業技術改造的稅收優惠政策，為高質量發展提供有力支撐。1—9月，支持科技創新和製造業發展的主要政策減稅降費及退稅超2萬億元。

二是積極擴大國內有效需求。中央預算內投資7000億元，支持項目完成投資超1.3萬億元。用好增發國債資金，支持災後恢複重建和提升防災減災救災能力。做好超長期特別國債發行使用工作，支持國家重大戰略和重點領域安全能力建設，積極推進大規模設備更新和消費品以舊換新工作。7000億元支持“兩重”項目完成投資超1.2萬億元；1500億元消費品“以舊換新”政策整體帶動相關產品銷售額超1萬億元，從大規模設備更新看，前三季度設備工器具購置投資同比增長16.4%，增速高於全部投資13.0個百分點，拉動全部投資增長2.1個百分點。持續加強地方政府專項債券管理，擴大投向領域和用作資本金範圍，完善專項債管理機製，支持地方加大重點領域補短板力度。同時，提高民生保障水平，加大重點群體收入支持力度，大學生獎學金、助學金擴圍提標，著力從收入端發力奠定消費增長的長效機製。

三是加強重點支出保障。認真落實黨政機關習慣過緊日子要求，嚴控一般性支出，騰出資金保基本民生、保工資、保運轉和重點領域支出。2024年中央對地方轉移支付超10萬億元，其中，均衡性轉移支付和縣級基本財力保障機製獎補資金分別增長8.8%、8.6%，將更多的資金用於補充地方財力。同時，利用債務結存限額，有效補充地方綜合財力4000億元，支持地方兜牢基層“三保”底線。其中，加大基本民生保障力度，加力保障就業、教育支出，退休人員基本養老金水平按總體比例提高3%，大幅提高城鄉居民基礎養老金的最低標準；將基本公共衛生服務經費財政補助標準和城鄉居民基本醫療保險財政補助標準分別提高到每人每年94元和670元。同時，加大對科技、鄉村全麵振興、生態文明建設等方麵的支持力度，完善促進區域協調發展的財稅支持政策。

四是著力化解地方政府債務風險。中央財政在2023年安排地方政府債務限額超過2.2萬億元的基礎上，2024年又安排1.2萬億元的額度，支持地方特別是高風險地區化解存量債務風險和清理拖欠企業賬款等。2024年下半年，麵對外部壓力加大和內部困難增多的挑戰，出台一攬子增量政策支持地方化解政府債務風險，減輕地方化債壓力。

2025年財政政策更加積極

2025年，我國經濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，但同時，外部環境變化帶來的不利影響加深，內部經濟運行仍麵臨困難和挑戰，我們要按照中央經濟工作會議部署，堅持穩中求進、以進促穩，係統集成、協同配合，充實完善政策“工具箱”，提高宏觀調控政策的前瞻性、針對性、有效性，著力保持經濟穩定增長。

——積極財政政策更加積極，持續用力，更加給力。一是提高財政赤字率。2025年赤字規模會超過上年，進一步加大財政支出強度，加強重點領域保障。二是超長期特別國債加力擴圍。增加發行超長期特別國債，持續支持“兩重”項目和“兩新”政策實施。預計發行規模將超過上年，使用範圍進一步拓寬，以確保政策力度和效果。三是進一步擴大地方政府專項債券的投向領域和用作項目資本金範圍。試點賦予地方政府專項債項目審批自主權，完善管理機製，提高投資效益。同時，積極盤活存量資金、資產、資源，形成增量、存量協同發力的良好格局。

——積極財政政策著力提升效能，向績效要增量。著力推進財政管理法治化、科學化、規範化，提升財政科學管理水平，促進高質量發展。一是優化財政支出結構。加力推進零基預算改革，健全預算支出標準體係，提升財政統籌能力，激發相關主體優化結構、提升績效的內生動力，讓有限的資源發揮更大的效益，強化惠民生、促消費、增後勁。同時，進一步落實黨政機關要習慣過緊日子的要求，堅決防止大手大腳花錢、鋪張浪費。二是嚴格預算執行。完善相關政策、規劃和體製機製，強化項目謀劃“自上而下”和“自下而上”有機結合，突出“自上而下”的高位引領和推動作用；強化財政法治和製度執行力，堅決查處各類違法違規行為。三是加強績效管理。完善預算績效全過程管理機製，強化信息技術支撐，持續提升財政資源配置效率和資金使用效益。四是強化財政能力評估。堅持盡力而為、量力而行，深入開展財政承受能力評估，提升風險隱患應對能力，既保障當前穩增長，又給日後調控留下空間，確保財政持續平穩運行。五是形成政策合力。加強財政政策與貨幣、就業、產業、區域、科技、環保等政策協調配合，增強宏觀政策取向一致性，放大政策組合效應。

韌性強潛力足 今年經濟將持續回升向好

東方金誠首席宏觀分析師⠧Ž‹青

剛剛過去的2024年，世界經濟增長乏力，經濟全球化和多邊主義受到阻礙和挑戰，不確定性進一步上升。這一年，中國經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展紮實推進，為世界經濟複蘇增長注入更多動力和確定性。

麵對各類潛在內外部衝擊，2025年我國經濟將展現強大韌性、巨大潛力，繼續保持在中高速增長區間。其中，超常規逆周期調節、新質生產力發展和民營企業活力將成為主要支撐點。

2024年我國經濟運行整體平穩

2024年我國經濟運行呈現上半年“前高後低”，下半年“前低後高”走勢。在宏觀政策逆周期調節適時適度的發力下，經濟運行整體較為平穩，季度GDP增速波動低於上年。與此同時，以高技術製造業為代表的新質生產力發展較快，對經濟增長形成較強拉動。

具體來看，受2023年四季度增發1萬億元國債資金主要在2024年初使用等因素影響，2024年一季度GDP增速達到5.3%，延續了2023年四季度以來的較快增長勢頭。進入二季度，增發國債資金支持效應減弱，投資增速下行，更為重要的是，二季度房地產市場調整有所加劇，帶動居民消費增速走低。由此，二季度經濟增長動能有所轉弱，當季GDP增速降至4.7%。這一態勢一直延續到三季度——三季度GDP同比增速為4.6%。可以看到，5—9月製造業采購經理指數（PMI）持續處於收縮區間。

需要指出的是，從生產端來看，在外需回暖、新能源汽車產銷量快速增長的帶動下，前三季度工業生產持續處於5.8%的較高增長水平。其中，代表新質生產力發展的高技術製造業增加值同比增長9.1%。

9月末，一攬子增量政策陸續推出，市場信心得到有效提振，經濟景氣度回升，其中10月和11月PMI連續兩個月處於擴張區間。伴隨市場信心的改善，資本市場和房地產市場活躍度顯著上升，10月和11月金融業增加值增速加快，房地產行業下行放緩，帶動此前持續偏低的服務業生產增速上行，工業生產則繼續保持較高水平。

需求端方麵，在存量政策和一攬子增量政策共同作用下，10月份以來居民消費、廣義基建投資和製造業投資都在走強，加之外需韌性超出市場預期，共同推動四季度前兩個月經濟增長動能顯著改善，預計我國能夠完成全年“5.0%左右”的經濟增長目標。

2025年宏觀政策及經濟走勢展望

2025年著眼於高質量完成“十四五”規劃目標任務，為實現“十五五”良好開局打牢基礎。考慮到今年全球經貿環境變化等外部衝擊可能帶來的影響以及高質量發展要求，預計2025年GDP增速目標可能較2024年的“5.0%左右”略有下調。

對於今年的宏觀政策安排，2024年12月召開的中央政治局會議和中央經濟工作會議都要求“實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求”，其中中央政治局會議提出“加強超常規逆周期調節”。這意味著2025年宏觀政策逆周期調節力度將顯著加大。

在財政政策方麵，今年的政策基調是“更加積極”，中央經濟工作會議部署“一個提高、兩個增加”，即提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發行使用。這意味著今年財政政策實施力度將比2024年顯著加大。其中，2025年目標財政赤字率會有所上調，進一步增加財政支出能力，並釋放出財政逆周期調節加力的清晰信號；地方專項債規模有望進一步增加；超長期特別國債還會繼續發行，對“兩新”的支持力度進一步加大。

在貨幣政策方麵，今年的政策基調是“適度寬鬆”。這是2011年以來首次將貨幣政策基調從“穩健”轉向“適度寬鬆”。預計今年央行將繼續實施有力度的降息降準，其中政策性降息幅度有可能達到0.5個百分點，顯著高於2024年0.3個百分點的降幅，而且各類結構性貨幣政策工具利率也會適時下調，進而引導企業和居民融資成本全麵下行。不排除今年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產市場止跌回穩的關鍵一招。與此同時，在金融“擠水分”效應減弱後，今年新增信貸、社融規模有望恢複較快增長。

在中央經濟工作會議部署的2025年九大重點任務中，排在首位的是“大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內需求”。將擴內需作為今年首要重點任務，這是因為今年外部經貿環境變數增多，外需對經濟增長的拉動力和貢獻率將顯著低於2024年，需要內需及時頂上來。

預計2025年促消費政策會進一步加力，引導居民消費需求潛力釋放，包括加大財政對耐用消費以舊換新的支持力度；適度提供生育補貼；在全國層麵發放消費券，促消費範圍從耐用消費品擴大到一般消費品和服務消費等。另外，2025年要著力促進房地產市場止跌回穩，有效提振居民消費信心。預計今年社會消費品零售總額增速將由2024年的3.8%左右加快至6.0%，服務零售總額增速也將有所加快，最終消費對經濟增長的貢獻率有望達到70%—80%之間。

中央政治局會議要求，2025年要“提高投資效益”。這意味著今年投資規模擴張不是主要政策目標，關鍵是要提高各類投資的經濟、社會、環境及安全效益。今年固定資產投資增速將穩中有升，預計將達到4.0%左右，較2024年小幅加快0.6個百分點，投資對經濟增長的拉動力也會有所增強。三大投資板塊中，在更加積極的財政政策支持下，基建投資增速會保持較高增長水平，繼續發揮宏觀經濟穩定器作用；樓市支持政策加碼，加之上年基數下沉，今年房地產投資降幅將有所收窄；在外部環境發生變化的背景下，加之上年基數偏高，今年製造業投資增速會略有放慢。不過，在促進新質生產力發展及科技金融供給增加，以及推動大規模設備更新等政策的支持下，製造業投資仍將保持7.0%左右的增長，其中高技術製造業投資有望保持高位。

在全方位擴大內需過程中，商品和服務市場的供需平衡也將有所改善，預計今年CPI同比漲幅將回升至0.5%左右，較2024年高0.2個百分點；預計PPI同比將在-1.0%左右，降幅較2024年收窄1.2個百分點。預計今年整體物價水平仍偏低，這也將為宏觀政策相機抉擇、適時加力提供空間。

我國金融發展呈現“四新”局麵

複旦大學國際金融學院教授、副院長⠩똨度𒀀

複旦大學國際金融學院助理研究員⠨‘‰家毓

在我國金融發展的進程中，2024年無疑是一個具有裏程碑意義的年份。這一年，我國金融在市場建設、對外開放、政策協同配合等方麵不斷深化，展現出多維度、多元化的蓬勃發展態勢，為高質量發展提供了堅實保障。

指引部署，金融新航向

2024年年初，習近平總書記提出的“八個堅持”為中國特色金融發展之路明確了指導方針，深刻體現了對我國金融發展規律的精準理解和對未來發展的戰略遠見，成為我國金融工作的根本遵循。習近平總書記提出的“六個強大”明確了金融強國建設方向。建立具有中國特色的現代化金融係統，即要加快建立有中國特色的現代金融製度“六大體係”，這些體係涵蓋金融管製、交易、公司、管理、產品與服務和基礎設施等領域，既相互聯係又相互支撐，構成了中國特色的現代金融體係。

黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關於進一步全麵深化改革、推進中國式現代化的決定》，基於當前經濟金融形勢，緊扣“防風險、強監管、促高質量發展”主線，部署了全麵且係統的改革規劃，提出了多項重大任務，包括加速完善中央銀行體係、優化貨幣政策傳導路徑、完善資本市場中投資與融資的協調機製，以及加強金融監管體係的建設等。一係列改革措施旨在強化金融市場的穩定性和抗風險能力，促進金融資源的合理配置和高效利用。這些措施的落地實施，將進一步激發市場活力，提升金融服務實體經濟的能力，為經濟持續健康發展提供更加有力的金融支持。

市場發展，金融新生態

在資本市場完善方麵，新“國九條”的發布及後續係列政策構建的“1+N”體係，致力於提振資本市場，配合央行創設的相關貨幣政策工具，共同致力於健全資本市場製度，解決長期以來存在的深層次矛盾和問題。如通過完善市場準入製度、加強信息披露監管、推進注冊製改革等措施，提高上市公司質量，增強市場的透明度和公信力等。同時，新“國十條”的印發為保險業的發展指明了方向，明確了到2035年，基本形成市場體係完備、產品和服務豐富多樣、監管科學有效、具有較強國際競爭力的保險業新格局。

在金融支持體係方麵，針對科技、綠色、普惠、養老及數字金融等關鍵領域，相關政策持續完善，為經濟的多元化發展提供了堅實支撐。在科技金融領域，金融管理部門製定完善了詳盡的工作方案，推動科技金融深入發展，並加強了對科技型企業全生命周期的金融服務，取得了顯著成效。自2023年10月起，新上市企業中，戰略性新興產業企業占比達到92%，科技創新公司債券發行額達到5650億元，科創票據發行額達到5258億元。在綠色金融領域，金融支持綠色低碳發展成果引人注目。自2023年10月起，綠色債券累計發行額達到6254億元。在普惠金融領域，放寬對普惠小微貸款的認定標準至單戶授信2000萬元，並建立了支持小微企業融資的協調工作機製。在養老金融領域，特定養老儲蓄、養老理財、商業養老金等業務試點工作有序推進，普惠養老專項再貸款政策的實施期限延長，公募基金養老產品供給加大。在數字金融領域，金融機構的數字化、智能化轉型步伐加快，數字人民幣的研發和應用穩步推進。

對外開放，金融新篇章

2024年，我國金融領域對外開放穩步發展，取得顯著成果。2月，《粵港澳大灣區“跨境理財通”業務試點實施細則》修訂實施，“跨境理財通”邁入新階段。4月，證監會發布五項措施，加強內地與香港資本市場互聯互通。5月，萬事網聯信息技術（北京）有限公司成立，成為國內第二家合資銀行卡清算機構。中國人民銀行、香港監管機構優化“互換通”機製，便利跨境資本流動。7月，法巴證券（中國）有限公司成立，提升了證券市場的國際化水平。金融監管總局批準法國巴黎保險集團和美國保德信保險公司設立財險和保險資管公司，豐富保險市場。11月，14家券商參與“跨境理財通”試點，為投資者提供更多選擇。

在國際協作領域，經過3年多的持續發展，多邊央行數字貨幣橋項目完成初步探索階段工作。目前，該項目已達到可交付的成熟階段。貨幣橋項目將由參與的中央銀行和貨幣管理機構全麵接管，進行後續的開發和運營工作。這將為全球央行數字貨幣的發展提供關鍵的參考依據和示範樣本。另外，10月30日，Albilad南方東英MSCI香港中國股票ETF在沙特證券交易所掛牌上市，這是首個進入沙特市場的投資中國市場的ETF產品。此舉標誌著我國資本市場對外開放程度的進一步加深，並為全球投資者提供更加多元化的投資渠道。

政策協同，金融新發展

2024年，央行根據經濟形勢的變化，通過一係列的降準和降息操作，成功引導市場基準利率下降。具體而言，2月份和9月份，央行分別降準0.5個百分點；7月份，明確將公開市場7天期逆回購操作利率設定為政策利率，並同步下調了0.1個百分點；9月份，政策利率再次下調0.2個百分點，達到1.5%的曆史新低。在政策利率的引導下，市場基準利率持續下降。2024年以來，1年期和5年期以上的貸款市場報價利率（LPR）分別累計下降了35個和60個基點。這一係列措施有效降低了企業和個人的融資成本，緩解了實體經濟的資金壓力。

財政政策積極協同。2024年《政府工作報告》指出，計劃連續幾年發行超長期特別國債，總額1萬億元，用於國家重大戰略和安全能力建設。國債期限為20年、30年、50年，半年付息。首期30年期國債400億元，票麵利率2.57%，通過市場化方式發行，截至2024年11月15日已全部發行完畢。目前，用於“兩重”建設的7000億元超長期特別國債已分3批全部安排到項目，另安排3000億元用於加力支持“兩新”工作。

綜上所述，2024年我國金融在各項政策的引導下，展現出多方麵的協同推進態勢，不僅有效提升了金融服務於實體經濟的能力與效率，也提升了我國金融市場的國際影響力。展望未來，我們應進一步深化金融領域的改革與創新，強化金融監管與風險防範機製，促進金融與經濟的良性互動，為實現金融強國目標而持續努力。

編輯：秦斯成